安信国际发布研究报告称，维持安踏体育买入评级，最近几年来，国家坚持体育强国的发展策略，体育赛道增长可期，作为国产运动品牌龙头之一的安踏有望优先受益于行业增长红利，综合考虑，调整2021—2023年EPS至2.80/3.51/4.45元，予22年40倍PE，目标价168港元，较现价有40%的上升空间。

安信国际主要观点如下:

Q4流水有所改善，全年表现亮眼

根据21Q4流水情况，安踏主品牌同比录得10%—20%中段增长，相比19年同期录得10%—20%高段增长，FILA同比录得高单位数增长，相比19年同期增长35%—40%，其他品牌同比增长30%—35%，相比19年同期增长100%—105%，其中，迪桑特同比增长40%—45%，相比19年同期增长1.6倍，可隆同比录得高单位数增长，相比19年同期增长65%主品牌和FILA在Q4的表现环比有所改善，其他品牌增速有轻微放缓

拆分来看，Q4安踏大货同比录得10%—20%低段增长，安踏儿童同比录得25%—30%低段增长，线上同比增长25%—30%，FILA大货线下流水同比持平，fusion同比录得10%—20%低段增长，儿童同比录得10%—20%中段增长，线上同比增长25%—30%。

全年来看，安踏主品牌同比增长25%—30%，FILA同比增长25%—30%，其他品牌同比增长50%—55%，其中迪桑特同比增长近7成，可隆同比增长超30%此外，预计21年Amer的表现将会好于20年，核心品牌在中国的业务顺利开展，3个10亿欧品牌的目标不变

盈喜公告发布，冬奥助力冰雪产业发展

同时，公司发布盈利预喜公告，预计净利润同比增长不少于35%，净利润同比增长不少于45%。。主要原因有:

1)21年疫情对零售市场的影响下降，各品牌收益相比20年有所反弹，使得集团21年全年预期收入同比增长不少于35%，

2)21年预计录得融资净收入，而20年则录得融资净成本，

3)预计jv亏损同比有所收窄伴随着冬奥会的临近，国家对于冰雪产业有更多的扶持和鼓励政策，相信对于提早布局冰雪产业的安踏集团来说也将会是一大利好此外，公司作为冬奥会官方合作伙伴，赛事期间品牌曝光率也将得到进一步提升，期待各品牌持续发力

风险提示:业内竞争加剧，新品牌后续发展不及预期等风险。《电子烟国家标准》主要内容包括:1)烟碱应从烟草中提取，纯度不低于99%；2)烟碱浓度不超过2mg/g，总量不高于200mg，释放量不高于0.2mg/puff；3)允许添加122种雾化物添加剂，包含了多种调味剂。

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