平安证券

海外环境:滞胀还在跑下半年海外环境仍有很大不确定性，仍在Rdquo用Rdquo徘徊之间，货币政策面临艰难抉择如果海外通胀不及预期，一是高通胀将直接冲击经济和市场，二是货币政策收紧将被迫加码恐慌再次，第三是经济现状，Rdquo硬着陆，风险再次上升，交易下降恐怕又近了一步中国等新兴市场仍可能受到海外货币紧缩，经济下滑，金融市场波动等多重压力

中国经济:经济复苏，等级下半年，中国经济复苏将经历一个分层的过程第一层是以餐饮为代表的消费和工业生产现状，深蹲反弹第二层是政策生效:房地产销售—房价—投资企稳反弹，对基础设施的持续投资，以及刺激汽车家电消费第三个层面是内生增长动力的启动，即消费进一步整体增长，制造业投资企稳回升经济复苏的空间高度依赖于:疫情防控与经济发展相协调，房地产松绑，展开能否解决基础设施配套的融资问题

全年GDP实现5.5%增长目标的可能性较低，但四季度有望回到这一水平。

政策展望:多重约束下的探索空间下半年稳信贷或以为主，降低成本结构工具和房地产相关贷款改革现状的货币政策，降低成本MLF置换还有0.25—0.5个百分点的空间考虑到疫情对公共财政两端的影响，与无疫情时相比，财政收支缺口扩大了约1.4万亿元我们可以预计在第三季度推出数万亿的增量金融工具

资产前景:人民币资产前景有所改善负债:利率上行空间不大美股:调整压力犹存美元:保持高位震荡a股市场:拐点在即，布局结构性机会国内债市:下半年宏观环境并不友好，但可以寻找博弈不佳的机会人民币汇率:年内进一步贬值空间有限

风险:国际地缘政治形势超预期，国内外通胀压力超预期，国际金融市场波动超预期，国内稳增长政策效果不及预期。

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